美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场。美国宠物行业经历工业化推动下 的萌芽期（1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长 期（1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（2000 年至今），2021 年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021 年美国宠物市场规模达 1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。①宠物食品市场： 宠物行业第一大细分市场，2021 年市场规模达到500 亿美元，2017-2021 年 CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太 效应持续加强，玛氏、雀巢两大龙头2021 年CR2 达71%。②宠物医疗市场：宠 物行业第二大细分市场，其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健 巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板 块趋势。

1 美国宠物市场：千亿美元规模，美国领跑全球市场 ................................................................................................ 5

1.1 世界宠物市场近三千亿美元规模，美国为第一大市场 ................................................................................... 5

1.2 行业历史回顾：百年稳健发展，奠定全球领先基础 ....................................................................................... 6

1.2.1 萌芽期(1900-1980)：资本主义工业化推动城镇化进程，催发宠物产业萌芽........................................... 6

1.2.2 快速成长期(1980-2000)：经济黄金时期带动行业多元化发展，零售行业龙头形成................................. 6

1.2.3 稳健增长期(2000 至今)：多重因素支撑养宠需求持续增长，宠物消费升级进行时 .................................. 7

1.3 宠物食品：宠物消费第一大市场，行业集中度较高 ...................................................................................... 10

1.3.1 五百亿优质赛道，食品为刚性需求 .................................................................................................... 10

1.3.2 主粮与狗粮保持宠物食品大类第一，高品质产品需求增长 .................................................................. 11

1.3.3 宠物食品市场集中度高，龙头企业优势明显 ...................................................................................... 12

1.4 宠物医疗：需求习惯高粘性，动保行业龙头盘踞 ......................................................................................... 14

1.4.1 市场规模数百亿，兽医机构与动保产品共分市场 ................................................................................ 14

1.4.2 美国宠物动保发展成熟，存在高垄断性 ............................................................................................. 14

1.4.3 硕腾：顺应宠物经济趋势，市占率稳居龙一 ...................................................................................... 17

2 国内宠物市场：千亿级蓝海市场启航，布局机会多 ............................................................................................... 19

2.1 宠物经济蓬勃发展，中国市场快速崛起 ....................................................................................................... 19

2. 2 行业发展史：野蛮生长过渡至有序增长 ...................................................................................................... 20

2.2.1 启蒙期（1990-1999）：禁养转为限养，宠物行业萌芽 ........................................................................ 20

2.2.2 孕育期（2000-2010）：规范行业政策，新兴企业涌现 ........................................................................ 20

2.2.3 快速发展期（2011 至今）：创业高潮兴起，资本涌入助推行业快速发展 ............................................... 21

2.3 国内宠物食品市场：占据宠物行业半壁江山，“国货潮”兴起 ....................................................................... 25

2.4 国内宠物医疗市场：低频刚需高增长，国产龙头蓄势待发 ............................................................................ 28

2.4.1 宠物医院：壁垒高、投入大、高粘性，连锁医院加速整合 .................................................................. 29

2.4.2 宠物动保：“它经济”搅动风云，有望撬动超百亿国产品牌蓝海 .......................................................... 31

3 重点公司 ........................................................................................................................................................... 35

3.1 瑞普生物：禽用动保领军企业，宠物等多领域布局发力 ............................................................................... 35

3.2 回盛生物：困境反转高弹性标的，布局宠物新市场 ...................................................................................... 36

3.3 科前生物：非强免兽用疫苗龙头，研发、产品及渠道优势突出 ..................................................................... 37

3.4 普莱柯：非瘟疫苗扩容猪苗市场，品类扩充带来成长新空间 ......................................................................... 38

3.5 中宠股份：“三大聚焦”发展战略，抢抓宠物食品机遇期 .............................................................................. 39

3.6 佩蒂股份：深耕宠物功能型食品，战略调整引爆自有品牌 ............................................................................ 40

3.7 乖宝宠物：渠道转型线上突围，卓越产品力奠定高成长 ............................................................................... 41

4 风险提示 ........................................................................................................................................................... 42