全球通胀普涨趋势背后存在四大推力：一是发达经济体“货币、财政”双刺激下需求高涨，对各国造成输入性通胀。二是全球供应链压力的制约。三是俄乌冲突导致高企的全球通胀难以消退。四是新一轮粮食危机推升全球通胀中枢。在需求拱火和供给压制的双重因素叠加下，此轮通胀一直高烧不退。但在供给端和需求端中，供给端因素更加凸显、更为关键，因而不可低估供给冲击对通胀的影响力。我们预计供给冲击的持续强化会支撑通胀变化走势，主要在三个方面：1）劳动力供给短缺制约了生产，未来劳动力短缺将继续支持通胀中枢抬升。2）供应链压力居高不下，放大了供需矛盾。3）大宗商品价格上行压力继续向通胀终端传导。

一、全球通胀压力上行的原因和未来走势 ....................................................................................... 3
二、美欧等发达经济体央行相继进入紧缩周期 ............................................................................... 5
三、发达经济体紧缩货币政策的溢出风险影响 ............................................................................... 7
风险因素 .............................................................................................................................................. 8