我们在前期深度报告《REITs 与PPP：相似的节奏，不同的结局》（2022 年2 月18 日）中提出，REITs 的二级市场表现将直接影响后续REITs 项目的发行， 也将最终影响REITs 盘活存量资产、缓解地方债务的规模。首批REITs 项目解 禁为“大考”，考验REITs 这一金融工具对于投资者的真实吸引力：1）首批REITs 解禁规模较大，占9 只REITs 市值比重约为32%；解禁完成后，流通份额将扩 展一倍；前期REITs 优异的市场表现，是否与其流通市值较小有关？2）此轮解 禁的机构投资者原本对于项目的投资回报预期较低，现实情况下9 只REITs 过 去一年综合收益率均值高达27%；在如此收益率情景下，机构投资者是否会兑 现收益亦值得观察。