核药是医药板块内具有稀缺性的“高壁垒+高增长”行业，其应用范围横跨诊断+治疗，主力品种格局好、增长快，核医学在临床上的普及将进一步打开市场空间。放射性药物的监管、配送、原材料、技术、品牌等一系列高壁垒构筑起了后来者难以逾越的护城河，形成了行业内的双寡头竞争格局，推荐东诚药业、中国同辐（H）。

1、 核药的应用：范围广、快速增长 ....................................................................................... 6

1.1、 核药诊断+治疗应用广泛.............................................................................................. 6

1.2、 刚需强劲，主力品种格局好、增长快 ........................................................................... 8

1.2.1、 氟[18F]-脱氧葡糖注射液：肿瘤和心脑血管显像的利器 ............................................ 8

1.2.2、 尿素[13/14C]呼气试验药/试剂：快速普及的幽门螺旋杆菌检查.......................................... 9

1.2.3、 碘[125I]密封籽源：以射线近距离杀伤肿瘤细胞 ................................................ 10

1.2.4、 碘[131I]化钠口服溶液：广泛用于甲状腺疾病诊疗 ........................ 11

1.2.5、 锝[99mTc]标记药物：单光子显像的主力品种 ..................................... 11

1.2.6、 氯化锶[89Sr]注射液：癌性骨痛治疗剂 ...................................................................... 12

1.2.7、 锝[99Tc]亚甲基二磷酸盐注射液：富有特色的类风关核药 ................................ 12

2、 核药的空间：核医学的普及打开市场空间 ........................................................................ 13

2.1、 国内核药可及性和渗透率较低，空间巨大 ................................................................. 13

2.2、 核医学的快速发展拉动核药高速放量 ............................................................................... 14

2.3、 核创新药：点亮核医学的星辰大海 ................................................................................ 15

3、 核药的壁垒：后来者难以逾越的护城河 ............................................................................ 17

3.1、 半衰期对物流配送提出极高要求 ........................................................................................ 17

3.2、 监管体系特殊而严格 ............................................................................................ 18

3.3、 原材料依赖进口、供应短缺 ............................................................................... 19

3.4、 技术难度与品牌认知 .............................................................................................................. 19

4、 投资标的：双寡头的优良格局 .......................................................................................... 20

4.1、 东诚药业（002675.SZ）：锐意进取的核药新平台 ........................................ 20

4.2、 中国同辐（1763.HK）：全面发展的核药大龙头 .................................................... 23

5、 风险分析 ......................................................................................................................... 26