投资建议：重点关注价值白马的外部环境及内部经营周期边际变化所带来的估值修复机会，以及具有坚实产业逻辑支撑、高景气度的细分板块龙头。1）地产及消费持续向好拉动行业景气恢复，原材料成本压力有望边际缓解有助企业盈利能力恢复，建议配置经营稳定性更强，格局进一步优化的龙头，重点推荐：老板电器、海信家电、美的集团、格力电器；2）高成长品种建议关注兼具爆发性及持久性的投影仪、集成灶、清洁电器等子板块龙头。重点推荐：极米科技、火星人、浙江美大，积极关注海信视像、光峰科技、科沃斯、石头科技。

一、 回溯：2021 年家电板块行情及基本面简析 .................................................... 6

1、总览：板块行情较弱，内部分化明显 ...................................................................... 6

2、成本：收入结构调整及原材料价格导致盈利能力降低 ............................................ 8

3、地产：竣工不及预期，销售&开工高景气，预期差有望恢复................................. 10

4、资金面：外资占比保持稳定，机构配置比例小幅下滑 .......................................... 11

二、 子行业分析：关注价值白马长逻辑，把握高景气度子行业 .......................... 12

1、白电：内销格局优化+外销景气延续，更关注长期逻辑 ........................................ 12

（1）内销层面：需求短期受抑，企业盈利相对稳定，格局继续优化 ........................ 12

（2）外销层面：短期内保持高增，长期看疫情 ......................................................... 16

（3）价格：空调有望进入长期价格提升通道............................................................. 17

（4）格局红利：集中度加速提升 ............................................................................... 18

（5）中央空调：积极关注板块高景气度机会............................................................. 18

2、厨电：竣工恢复，格局优化，关注新品类发展 ..................................................... 19

（1）传统厨电：竣工支撑需求，格局持续优化 ......................................................... 20

（2）集成灶：三重驱动下的行业持续爆发，格局快速沉淀，关注龙头及进取企业 .. 21

（3）洗碗机：产品力有效提升，进入渗透快速提升期 .............................................. 27

（4）蒸烤一体机：脱胎于烤箱，多功能契合消费需求 .............................................. 31

3、小家电：关注家用投影仪、清洁电器为代表的有强产业逻辑的高景气度子品类 .. 32

（1）家用投影仪：供需共振，行业持续爆发，龙头优势明显 ................................... 32

（2）扫地机器人：家庭清洁革命到来，格局清晰，海外弹性大 ............................... 35

（3）洗地机：供给驱动需求，下一个扫地机？ ......................................................... 37

4、黑电：体育赛事主题性机会+激光电视细分市场机会 ............................................ 38

三、 投资建议：静待价值回归，积极把握高成长机会 ......................................... 40

四、 风险提示 ....................................................................................................... 41