新型烟草海内外最新监管动态：欧洲议会认可电子烟作为戒烟工具，可帮助烟民逐步戒烟，同 时认为电子烟不应吸引未成年人和非吸烟者，提议禁止添加调味品。海外四大烟草巨头发布年 报，新型烟草转型趋势明显：新型烟草收入占比正在迅速提升；巨头加大对新型烟草的技术研 发和市场布局，纷纷提出确定性转型目标；但在转型节奏和具体布局上存在差异。

1. 海内外新型烟草最新监管及发展动态 ..................................3

2. 海外四大烟草巨头发布年报，新型烟草转型加速推进 ........4

2.1 菲莫国际：新型烟草转型进度全球领先，后续关注产品创新和落地节奏 ........................................................................................................................ 4

2.2 英美烟草：新型烟草多点开花，后续关注其他系列PMTA 审核进度 7

2.3 日本烟草：HNB 市场培育早于品牌培育，后续关注自主品牌市占率提升节奏 ............................................................................................................ 9

2.4 奥驰亚：剥离葡萄酒业务聚焦烟草主业，新型烟草业务仍需关注美国国内政策变化 .................................................................................................. 10

3. 新型烟草赛道长坡厚雪，国内正处于政策窗口期，看好率先布局全产业链的劲嘉股份 ....................................................... 13