行业总览：业绩维持平稳增长，盈利能力小幅改善。板块2020 年前三季度实现营收/ 归母净利润5286.27/1071.98 亿元， 同比增长7.65%/12.30%，今年板块受到疫情和去年高基数的影响，业绩增速有所下滑，但依然位居28 个子行业前列。

1 板块总览：消费刚性持续凸显，盈利能力稳中有升................................................... 4

2 白酒板块：高端系保持稳定，次高端走势分化.......................................................... 5

3 大众品板块：结构升级趋势延续，行业龙头凸显韧性 ............................................... 7

3.1 乳制品：产品动销疫情受阻，环比修复好于预期....................................................................... 7

3.2 啤酒：价格升级成本控制，仍在盈利改善通道 ........................................................................... 9

3.3 调味发酵品：商超餐饮相继复苏，龙头企业彰显稳健............................................................ 10

3.4 肉制品：去年提价红利延续，结构升级改善盈利..................................................................... 12

3.5 食品综合：重压之下强势突围，细分龙头稳健成长 ................................................................ 14

4 投资建议 ................................................................................................................ 17

5 风险提示 ................................................................................................................ 17