制造业资本开支周期自 2021Q2 以来增速减缓。21Q2 开始，PMI 出现放缓趋势；今年 9 月份， 随着稳经济一揽子政策持续发挥效能，加之高温天气影响消退，制造业景气度有所回暖，PMI 重返扩张区间。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支 的同步指标。企业中长期贷款移动12 月平均数据连续多月呈现向好趋势，从日本对华机床出 口订单的情况也可以看到，8 月订单增速同比+24.9%，同样反映制造业资本开支周期有望在年 内出现上行拐点。

制造业资本开支周期行至何时？ ................................................................................................... 6

宏观：9 月PMI 重回临界点以上，制造业恢复性扩张 ................................................................................... 6

中观：细分行业表现分化 ............................................................................................................................... 8

微观：9 月台企经营数据趋势继续走弱 ........................................................................................................ 10

往后看，通用设备行业景气有望开启上行通道 ........................................................................... 11

信贷及日本机床对华出口数据是跟踪的重要指标 ......................................................................................... 11

领先指标筑底，年内制造业资本开支有望开启上行通道 .............................................................................. 12

往后展望，先进制造或仍维持高水平 ........................................................................................................... 14