负反馈证伪，焦煤期货强势上行。截至 11 月 8 日日盘收盘，焦煤期货（JM2401）结算 价格为 1957 元/吨，较十一假期后最低点已反弹 17%，我们认为 Q4 以来，焦煤期货盘面主要围绕钢厂减产负反馈、冬储补库、宏观预期进行交易，对于焦煤期货近期强势上行，主要原因有以下几个原因：负反馈证伪。负反馈能否实现的核心在于铁水产量，而铁水的核心是钢厂的利润水平以及需求情况，即铁水会下降多少是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素。冬储预期支撑焦煤价格。“冬储”即下游钢铁行业为保证生产的连续性，先于春节前集中补库采购，全程冬储补库周期预计持续 2-3 月左右，进而下游钢铁行业以实现在春节前一周原材料库存达到最高水平。