国家电网3 月发布《2020 年特高压和跨省500 千伏及以上交直流项目前期工作计划》，明确将加速5 交5 直特高压工程年内核准及前期预可研工作，在国家电网的政策推进下，特高压将在未来几年内开启新的建设高峰期。

1、特高压高速发展，中国后发先至 .................. 4

1.1 “新基建”火速上马，特高压再迎新投资周期 .................... 4

1.2 特高压发展历史，中国后来居上 ................. 4

1.3 特高压符合中国国情，成为电力发展主要方向............... 5

1.4 交直流优势互补，组建“强交强直”的特高压电网 ........... 8

2、我国特高压发展回顾 ................. 9

2.1 特高压的三个周期 .................... 9

2.2 建成投运、在建、规划特高压项目总结 ... 10

2.3 特高压历年投资额回顾，2013、2016 年为投资大年 .... 12

3、特高压关键设备情况 ............... 13

3.1 直流设备 .............. 13

3.1.1 换流阀 .............. 14

3.1.2 换流变压器 ...... 15

3.1.3 其它设备 .......... 16

3.2 交流设备 .............. 17

3.2.1 特高压变压器 .. 17

3.2.2 GIS 组合电器 ... 18

3.2.3 电抗器 .............. 19

4、特高压投资逻辑 .. 20

4.1 特高压市场表现与投资额的滞后性 ........... 20

4.2 投资标的梳理 ..... 21

4.2.1 中国西电——产业链覆盖程度最高的企业 ................. 21

4.2.2 特变电工——特高压变压器的绝对领军企业 ............. 21

4.2.3 平高电气——GIS 组合电器龙头 ............. 21

4.2.4 国电南瑞——换流阀龙头 ... 21

4.2.5 保变电气——换流变和交流变压器的有力竞争者 ..... 21

4.2.6 许继电气——换流阀业内领先 ................ 21

5、风险提示 .............. 22