线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善。1-7 月国内实现社会消费品零 售总额24.63 万亿元/-0.2%，其中7 月社零总额3.59 万亿元/+2.7%，低于市 场预期。受到多地疫情散发、出行类商品销售有所回落、居住类商品销售较 为低迷等因素影响，7 月市场销售增速有所回落。不过从结构上看，多数商 品销售保持增长，升级类消费需求持续释放，其中珠宝类销售明显改善；网 络零售稳中有升，线下店铺经营持续恢复。

1. 线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善....................................................................................................................... 5

1.1 疫情影响出行消费，珠宝销售明显改善................................................................................................................. 5

1.2 线上消费稳中有升，线下经营持续恢复................................................................................................................. 6

2. 整体业绩情况：Q2 疫情影响业绩降幅大于收入，板块分化加剧.............................................................................8

3. 珠宝首饰：疫情影响收入业绩承压，毛利率结构性下调...........................................................................................9

3.1 疫情影响收入业绩双降，珠宝消费复苏弹性较足................................................................................................. 9

3.2 费用支出刚性上涨，结构因素影响毛利率下降................................................................................................... 10

3.3 重点公司业绩梳理................................................................................................................................................... 11

4. 美容护理：板块业绩分化显著，研发投入持续增加................................................................................................. 12

4.1 营收增长业绩下滑，美护板块业绩分化显著....................................................................................................... 12

4.2 营销驱动费用增长，持续加大研发投入............................................................................................................... 13

4.3 重点公司业绩梳理................................................................................................................................................... 15

5. 基金持仓：行业维持低配状态，美护板块基金获配最多......................................................................................... 16

5.1 行业维持低配，配置比例同比改善。................................................................................................................... 16

5.2 美护板块基金配置最多、获增配明显，珠宝板块次之....................................................................................... 16

6. 投资建议......................................................................................................................................................................... 17

7. 风险提示......................................................................................................................................................................... 18