6 月通胀同比为1981 年以来新高，预计7 月通胀小幅回落。本轮通胀具有广泛性。注意到本轮通胀已脱离原油增长趋势，为90 年代以来首次，有效回落需要的时间较长。而冬季尚未来临，俄乌冲突引发的欧洲能源危机尚未完全落地。我们对美国通胀的观点一直有二。一，通胀维持高位的时间比美联储预期的要长；二，通胀回落的幅度比美联储预期的要小。西方对俄罗斯制裁没有明显缓解，加之夏季旅游对汽油需求旺盛，能源和粮食价格有效回落尚需时日。而6 月创新高在市场预期内，但幅度却大超市场预期。在高通胀的背景下，实体经济陷入衰退不可避免。褐皮书显示小部分地区经济出现放缓，对经济衰退的担忧亦出现在调查之中。市场对9 月持续大幅加息预期升温，预计美联储对控制通胀的态度会更为坚定，维持美十债上限3.5%~3.75%，维持美股中性，等待低点。