2021年，在疫苗上市预期加强的情况下，国内航班基本恢复正常，国际航班拐点或现，亚太地区航线有望率先恢复，航空机场板块有望跑赢市场，以及与之高度相关的酒店板块有望继续回升，整体业绩、估值有望恢复。

01 宏观分析

（1）疫情修复是航空、机场、酒店板块回暖的前提

（2）消费升级趋势不减，可选消费持续回暖

（3）2020年航空机场板块大幅跑输市场，处于底部

02 交运、社服行业回顾

（1）航空机场：国内需求已恢复，国际仍低位徘徊

（2）酒店：与国内航空需求同步恢复，Q3起景气度大幅回升

（3）免税：离岛免税规模创新高

03 展望2021年

（1）国内需求回归正常增长，国际需求迎来边际改善

（2）一线机场时刻结构优化，航司机队引进节奏放缓，供需结构改善

（3）酒店：疫情下行业集中度提升，未来连锁化趋势进一步增强

（4）离岛免税：进入适度竞争阶段

04 重点个股

（1）上海机场（2）中国中免（3）白云机场（4）春秋航空（5）首都机场（6）三大航（7）吉祥航空