财政重整首度提出于国办88 号文，其中明确将政府债务风险事件划分为 四个等级，并设置具体的措施及终止条件。当一般债务付息率/专项债务 付息率任一达到10%以上时，财政重整将强制执行。 整体来看，财政重整针对地方政府显性债务，一旦实施，对于城投基本 面的影响偏负面。财政重整加强了对地方政府显性债务的管控，为防范 化解地方政府债务风险提供制度化的政策保障。但是多方面限制财政开 支措施，减少了政府对于基础设施建设投资支出，影响经济发展。对于 城投而言，尽管重整有利于管控区域债务风险，改善显性债务安全性， 但是一旦政府缩减开支，或将影响对于城投代建项目的回款、财政补贴 以及偿债支持。

1 国办2016 年88 号文——财政重整大纲 .................................................................................................................. 5

1.1 如何判定——一般债务支出率、专项债务支出率 ............................................................................................. 5

1.2 如何施行——围绕开源节流的六项措施 ............................................................................................................ 6

1.3 如何终止——相关指标降回警戒线可恢复正常 ................................................................................................. 6

1.4 有何影响——财政节流或影响城投获取回款/注资/补贴/专项债/重大项目 ......................................................... 7

2 管中窥豹：政策落地以来，仅出现三个公开重整实例 ............................................................................................. 7

2.1 资阳市雁江区：专项债付息率超标 ................................................................................................................... 7

2.2 资阳市安岳县：专项债付息率超标 ................................................................................................................... 8

2.3 鹤岗市：政府无法按时支付债务本息................................................................................................................ 8

3 刨根问底：2016-2021，还有哪些地方可能发生过重整？ ....................................................................................... 8

3.1 专项债付息额：逐年扩张，近年较为稳定 ........................................................................................................ 9

3.2 专项债付息率：回测2016-2021 指标结果，哪些区域可能被重整？ ............................................................... 9

4 展望后市，2022 年哪些区域或面临财政重整？ ..................................................................................................... 12

5 总结展望：财政重整六周年，未来将走向何方？ ................................................................................................... 14

6 风险提示................................................................................................................................................................. 15