回顾历史，中国资本市场发轫于国企脱困，三十年来市场建设强化了金融资本和产业资本的连接；展望未来，以北交所为契机，将延伸金融资本对于实体经济尤其是民营资本、中小企业的支持广度和深度。北交所的成立具有重大历史意义，最终将有助打造中国特色的资本市场内循环体系。从对证券行业的影响来看，目前首批上市公司总市值约3000 亿元左右，对于券商交易量贡献有限。从投行业务来测算，参照科创板、创业板一年100 家左右的上市速度，假设明年上市80-100 家，预计贡献增量投行业务收入30-50 亿元。资本市场参与热情将进一步激活，除了券商投行业务，未来市场交易、跟投等各项业务都有望跟进。

1、 北交所有何异同与特征？ ................................................................................................. 4
1.1、 定位创新型中小企业，完善多层次资本市场建设 .................................................................................. 4
1.1.1 强化融资功能互补，投资人扩容提升流动性 ........................................................................................ 4
1.1.2 科技创新需要金融资本的支持，交易所是重要连接场所 ...................................................................... 4
1.1.3 成长创新型企业为主，“更早”、“更新”比“更小”重要 .................................................................... 5
1.2、 北交所的差异化制度：试点注册制，更加包容的制度条件 .................................................................... 5
2、 首批北交所上市公司画像：成长型中小企业的特征明显 ..................................................... 6
2.1、 基本情况：经济发达地区较多，成长型企业为主 .................................................................................. 6
2.2、 财务情况：首批上市企业业绩亮眼 ........................................................................................................ 7
2.3、 上市情况：市值以30 亿元以下为主，PE 估值在40 倍左右 .................................................................. 8
3、 北交所的投资策略与机会 ................................................................................................. 9
3.1、 北交所的投资策略：兼顾价值与成长性 ................................................................................................. 9
3.1.1 科技类公司：成长性特征明显，风险收益比较高................................................................................. 9
3.1.2 初创类、成长类公司，估值更需要结合定性分析与定量分析 ............................................................. 10
3.2、 打新收益需结合转板前表现，创新层有提前布局机会 ......................................................................... 10
3.2.1 从“创新层”到“北交所”，打新收益及参与战略投资需结合转板前表现 ........................................ 10
3.2.2 提前布局创新层：制造业和信息技术行业为主，研发费用率普遍较高 .............................................. 11
3.3、 北交所成立对证券行业的短期与长期影响测算 .................................................................................... 11
4、 风险提示： ..................................................................................................................... 12