颜值时代下，中国化妆品市场需求快速增长，加之新兴渠道与营销手段的推广、多场景渗透率的提升，行业高景气度持续。而近年来国潮风起，国货品牌由于性价比高、产品设计感强、质量提升、营销力度大等因素，接受度大幅提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A股化妆品公司。

1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3
1.1 行业数据：我国化妆品市场规模庞大且增速高，线下消费往线上转移 ........ 3
1.2 化妆品产业链：中游掌握定价权，品牌端利润率最高 .................................... 6
2 行情表现 ........................................................................................................................... 7
2.1 总体行情：化妆品板块1-5 月上涨54%，大幅跑赢大盘指数 ......................... 7
2.2 分板块及个股行情：品牌端表现突出，华熙生物涨幅最大 ............................ 8
3 财务表现 ........................................................................................................................... 9
3.1 营收&净利润：个股2020 年表现出较强的韧性，2021Q1 恢复强劲 ............. 9
3.2 毛利率&净利率：会计准则变更叠加疫情冲击，部分化妆品企业毛利率与净
利率下滑 ..................................................................................................................... 11
3.3 估值情况：品牌端个股估值较高，其余较低 .................................................. 12
4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 13
5 投资建议 ......................................................................................................................... 14
6 风险因素 ......................................................................................................................... 14