（1）业绩方面，2021 年上半年医药板块整体营收同比增长22.14%（同 比+22.86pct），归母净利润同比增长45.24%（同比+31.18pct），扣非 净利润同比增长46.36%（同比+32.98pct）；单季度来看，21Q2 营收 同比增长16.05%（环比-11.86pct），归母净利润同比增长26.24%（环 比-42.85pct），扣非净利润同比增长24.71%（环比-47.98pct）。21H1 行业业绩同比快速提升主要系1）20Q1 因疫情影响基数较低；2）国 内疫情影响基本消退，公司常规业务显著回暖。（2）估值方面，从2020 年年初至2020 年8 月，在新冠疫情等因素影响下，医药行业涨幅明显； 此后受国内疫情总体得到控制、各地药、械集采项目逐渐铺开等因素 影响，医药行业指数进行了一定程度的回调，从历史数据来看，行业 估值已处于合理水平。截止到2021 年9 月3 日，医药行业PE（TTM） 为32.77 倍；（3）持仓方面，近三年医药行业基金持仓比重整体在 7%-13%区间内波动。21H1 医药持仓比重为11.39%（环比+1.94pct）。

1. 行业整体情况：2021 上半年利润端保持高增速，板块估值处历史低位 ............................... 6

2. 细分板块业绩：行业恢复态势明显，21H1 医疗器械、医疗服务、生物制品业绩增长靓丽 13

2.1. 化学制剂：疫情稳定控制后，21H1 化药板块呈现出恢复性增长 .............................. 13

2.2. 化学原料药：受汇兑损益和原料药价格波动等影响，21H1 业绩增长放缓 ................ 15

2.3. 生物制品：以新冠疫苗为代表的疫苗叠加血制品、抗体药物的强劲增长带来业绩显著改善 ........... 17

2.4. 医疗服务：业绩高速增长，板块景气度持续 ............................................................ 19

2.5. 医疗器械：抗疫品种海外订单保持高景气叠加国内业务回暖，业绩延续高增长........ 22

2.6. 医药商业：业绩修复性增长，长期看好集中度提升.................................................. 23

2.7. 中药：政策免疫属性加强，长期看好品牌中药......................................................... 24

3. 风险提示.......................................................................................................................... 24

4. 附录................................................................................................................................. 25