美西港口近期拥堵加剧，集运市场“紊乱”仍将继续，何时结束难以研判。考虑市场预期，与风险收益比，维持集运行业“中性”评级。

1. 载运率接近满载，运价维持高位.................................................. 3

1.1. 欧美航线运价高位震荡.......................................................... 3

1.2. 集运公司业绩展现巨大弹性................................................... 4

2. 需求端：美线维持高增长，欧线亦现增长.................................... 4

2.1. 集运货量：美线高增长，欧线小幅增长.................................. 4

2.2. 上游需求：美国零售旺盛，欧盟增速小幅提升....................... 5

2.3. 未来补库意愿或是需求关键................................................... 6

3. 供给端：港口拥堵再次加剧，紊乱持续........................................ 6

3.1. 集运运力供给：美线增加批量航线，欧线仅替换大船............. 6

3.2. 美国港口拥堵仍待改善.......................................................... 7

3.3. 宁波港疫情影响将较为有限................................................... 8

4. 紊乱仍将继续，维持中性评级...................................................... 9

5. 风险提示..................................................................................... 9