市场低迷，自营收入持续下滑致使业绩承压：1）市场下行，仅7 家券 商营收正增长。2022Q1~3，42 家上市券商营业收入合计为3,806 亿元 （同比-20.6%），归母净利润1,087 亿元（同比-29.7%）。2022Q3 券商资 产负债表较2022H1 规模缩减，ROE 及杠杆率双降。截至2022 年9 月 30 日，上市券商归母净资产共计2.33 万亿元，较年初/2022H1 分别提升 8.7%/3.4%。2）自营仍为利润拖累项，投行相对其他业务表现更好。2022 年前三季度，券商投行业务稳健发展，自营及经纪业务受市场影响仍未 恢复。2022Q1~3 经纪/ 投行/ 资管/ 利息/ 自营收入分别为 911/430/336/455/605 亿元，同比增速分别为-15.5%/+5.4%/-3.9%/-5.3%/- 51.6%。

1. 市场低迷，仅7 家上市券商营收正增长 .......................................................................................... 4

1.1. 行业整体：自营收入持续下滑拖累净利润............................................................................. 4

1.2. 表现亮眼个股：投行业务稳健发展推动营收正增长............................................................. 5

2. 受市场拖累，自营业务收入持续下滑 .............................................................................................. 7

3. 市场成交额下滑，拖累经纪及资管业务 .......................................................................................... 9

4. 投行业务收入增势稳定，头部效应持续强化 ................................................................................ 11

5. 行业估值逼近历史底部，建议左侧布局 ........................................................................................ 13

6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15