在美联储最新货币政策报告提出或将无条件维持物价稳定，在市场对需求悲观预期的影响下，油价以及油气企业股价都出现显著下跌，我们通过对比发现：无论通过全球投资者普遍采用的PV10 估值法、或者国内投资者较多采用PE 估值法还是PB 估值法，在综合考虑油气企业资产质地，负债率以及股息率的情况下，中国海油和中国石油估值相较于全球可比油气企业的估值处于显著低位。此外，中国海油与中国石油均维持可观的股东回报，2011-2021 年，中国海油和中国石油累计股利支付率分别为51.05%和52.77%，以2022 年6 月20 日的收盘价计算，中国海油（H 股）、中国石油（A 股）和中国石油（H 股）2021 年全年股息率分别为14.60%、4.16%和7.02%，投资于中国海油和中国石油可获得较为稳定的股东回报。

1、 油价下跌后中国海油与中国石油性价比突出 ...........................................3
1.1、中国海油与中国石油盈利能力继续提升，估值较可比油企仍偏低 ..3
1.2、欧美出行超预期复苏，是原油需求核心驱动因素 ........................10
2、 风险提示 .............................................................................................15