从中报表现来看，白酒收入与净利润呈良好增长态势，高端白酒稳字当头，盈利能力、回款表现等稳步上行，推荐具备品牌力支撑、业绩增长确定性高、估值回落至合理位置的贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端白酒业绩弹性释放，在去年基数较低的情况下实现强势增长，产品结构升级趋势显著，下半年基数效应逐渐减弱，建议在次高端扩容红利下把握酒企自身的产品升级与经营改善，推荐品牌势能拉升、全国化成效显著的山西汾酒，以及改革目标逐步兑现、估值具有足够安全边际的洋河股份。

1、 业绩综述.......................................................................................................................... 4
2、 收入端：高端稳健增长，次高端快速成长 ......................................................................... 4
2.1、 21Q2 白酒板块收入稳步上行........................................................................................ 4
2.2、 高端白酒：稳字当头 ........................................................................................... 5
2.3、 次高端白酒：产品升级加速 ................................................................................... 6
3、 盈利端：利润率抬升，费投相对稳定 ................................................................................ 7
3.1、 毛利率：产品结构优化提升毛利率 .................................................................................. 7
3.2、 费用率：费投维持相对稳定 .................................................................................... 7
3.3、 净利率：整体提升，次高端上行更加显著 .......................................................................... 8
3.4、 净利润：高端稳步增长，次高端增速亮眼 ........................................................................ 9
4、 营运层面：动销良性，销售回款增速更快 ........................................................................ 10
5、 近期动销跟踪.................................................................................................................. 11
6、 投资建议......................................................................................................................... 13
7、 风险分析......................................................................................................................... 13