金属软磁粉芯是目前综合性能最佳的软磁材料之一，属于技术密集型产业。中 期看，新能源构建需求增长基石，未来三年需求复合增速42%。长期看，由合 金软磁粉芯制成的“芯片电感”适应高频高功率工作环境，尤其在需要大功率 高频计算的人工智能、大数据、云计算等行业可发挥重要作用，是为发展 ChatGPT 等人工智能的“基础设施”。

一、合金软磁行业概览 ................................................................................................................................................. 7

1.1 软磁材料是电力时代和人工智能时代的重要材料 ................................................................................................... 7

1.2 软磁材料发展历程................................................................................................................................................... 7

1.3 两大材料路线不断迭代，金属软磁粉芯综合性能突出 .......................................................................................... 10

金属软磁粉芯 .............................................................................................................................................................. 10

非晶纳米晶 ................................................................................................................................................................. 11

二、需求：新能源市场多点开花，高算力领域可拓展性强 ........................................................................................ 14

2.1 光伏&储能发展进入快车道，合金软磁基本盘稳健 ............................................................................................... 14

1、光伏领域未来软磁需求复合增速约为31% ........................................................................................................... 15

2、储能领域未来软磁需求复合增速约为85% ........................................................................................................... 16

2.2 新能源汽车赛道赋能，合金软磁需求提速 ............................................................................................................ 18

2.3 变频空调渗透率提升，促进合金软磁需求 ............................................................................................................ 22

2.4 UPS 领域受益于数字经济与高频化趋势，合金软磁需求有望增加 ...................................................................... 23

2.5 全球合金软磁总需求增长迅猛，未来三年复合增速42% .................................................................................... 24

三、算力支撑的背后英雄，金属软磁粉芯潜力巨大 ................................................................................................... 25

四、供给：全球&国内行业格局集中 ........................................................................................................................... 27

五、技术及工艺壁垒高筑 ............................................................................................................................................ 29

5.1 工艺流程复杂，技术门槛高 .................................................................................................................................. 29

1、制粉技术 ............................................................................................................................................................... 29

2、绝缘包覆技术 ........................................................................................................................................................ 32

3、压制技术 ............................................................................................................................................................... 32

4、热处理技术 ............................................................................................................................................................ 32

5.2 工艺积累：长时间、多频次的实践获取试错经验 ................................................................................................. 32

5.3 客户认证：与下游客户业务磨合期长、粘性大 ..................................................................................................... 33

六、主要投资标的和投资建议 .................................................................................................................................... 34

铂科新材 ..................................................................................................................................................................... 34

东睦股份 ..................................................................................................................................................................... 35

横店东磁 ..................................................................................................................................................................... 36

龙磁科技 ..................................................................................................................................................................... 37

云路股份 ..................................................................................................................................................................... 37

屹通新材 ..................................................................................................................................................................... 38

七、风险提示 .............................................................................................................................................................. 38