“十三五”以来，火电接连受到煤价高位运行、下游降电价以及减值影响，市场走势不佳，当前估值处于历史低位。以具备代表意义的华能国际、华电国际的行情走势与相对市场的超额收益表现来，煤价提升、降价预期和减值是影响公司表现的核心因素。

降价预期偏逢资产减值，火电经历“至暗时刻” ............................................................................... 5
连年提出电价让利，行业估值急剧压缩 ......................................................................................................... 6
大额资产减值频发，利润到底被什么侵蚀？ .................................................................................................. 7
拥抱“双碳”时代号召，火电转型大有可为 .................................................................................... 11
风光步入平价时代，降本提供收益保障 ....................................................................................................... 11
传统火电积极转型，结构优化目标清晰 ....................................................................................................... 12
煤价高位支撑弱化，电价改革大幕揭开 ...................................................................................... 19
煤价拐点预期逐步升温，高敏感性有望兑现弹性 ......................................................................................... 19
电价逐步交还市场，机制改革加速推出 ....................................................................................................... 22
看好优质转型火电标的投资机会 ................................................................................................. 26