生猪养殖行业补栏以三元留种为主，转能繁高峰期为2019 年10 月至2020 年3 月。生猪繁育体系包括曾祖代-祖代-父母代-商品代，本轮去产能，除涉及二元母猪之外，祖代产能损失也过半，从曾祖代增产至二元母猪存栏上升至少需要28 个月，从曾祖代增产至商品代生猪出栏需要38 个月，二元种猪产能恢复耗时长。由于二元种猪供应处于断档期，全行业补栏以三元留种为主。非瘟疫情在各地爆发时间不同，三元留种时间也有差异：① 东北留种高峰期在2019年7-9 月，转为能繁高峰期在2019 年10-12 月；华北留种高峰期在2019 年8-10月是高峰期，转为能繁高峰期在2019 年11 月-2020 年1 月；② 西南和华南留种高峰期在2019 年11-12 月，转为能繁高峰期在2020 年2-3 月，西南、华南地区三元留种将推动今年2-3 月份全国能繁母猪存栏量继续上升。

一、行业补栏以三元留种为主，转能繁高峰期为2019 年10 月至2020 年3 月 ......................................................... 4

（一）全国能繁母猪存栏连续4 月环比回升 ................................................................................................................. 4

（二）全行业补栏以三元留种为主，转能繁高峰期为2019 年10 月至2020 年3 月 ............................................... 4

1、二元种猪供应处断档期，全行业补栏以三元留种为主 ....................................................................................... 4

2、三元留种转能繁高峰期为2019 年10 月至2020 年3 月 ..................................................................................... 5

二、三元留种母猪效率低，后期或低补高淘 ......................................................................................................................... 6

（一）三元留种效率低，淘汰母猪价格大降 ................................................................................................................. 6

（二）二元种猪补栏积极性不减，扩张仍以规模猪场为主 ......................................................................................... 7

三、非瘟疫情需紧密跟踪，上市猪企受损显著低于行业 ............................................................................................ 8

（一）当前疫情相对稳定，后期仍需观察 ..................................................................................................................... 8

（二）上市猪企非瘟受损低于行业，被动影响生猪出栏量18%-35% ........................................................................ 9

1、上市猪企母猪损失明显低于行业 ........................................................................................................................... 9

2、上市猪企生猪出栏增速显著高于行业 ................................................................................................................. 10

3、主流上市猪企受非瘟影响生猪出栏量18%-35% ................................................................................................ 11

四、猪价高位运行时间或超预期，主流猪企迎巨大扩张机遇 ................................................................................. 12

五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12