电商进入战国时代，今年 618是反垄断后第一个重要电商节，各大平台均在流量端、供给侧以及基础设施端发力参与电商的诸神之战：流量转化效率在变高，购物体验在提升，商家供给在多元化。推荐处于攻势姿态市占率持续提升的电商龙头，把握头部电商平台估值修复机会，推荐标的：美团-W、拼多多、阿里巴巴、京东集团。

1. 网民结构与居民结构趋同，消费M 型需求明显 ............................... 4
1.1. 网民结构正与居民结构趋同 ...................................................... 4
1.2. 消费者高品质与极致性价比都爱............................................... 5
2. 流量新玩法：商品发现感、时间更从容、强化会员体系 ................. 8
2.1. 直播与榜单，流量分发逻辑是不断降低使用门槛 ................... 8
2.2. 窗口期延长，预售期提前，力推会员专享提粘性 .................. 11
2.3. 反垄断后第一战，猫狗抖快与多多都在发力 ......................... 14
3. 供给与基础设施：平台力促供给多元，物流持续提效保障体验 ... 18
3.1. 后垄断时代品牌多地栖息，平台多维度发力力促供给多元 . 18
3.2. 大健康、农产品、珠宝等线上化率荒地正在快速被开发 ..... 20
3.3. 基础设施：旺季价格战暂缓，持续压榨倒逼高效率 ............. 21
4. 投资建议 ............................................................................................... 23
5. 风险提示 ............................................................................................... 23