血制品为国家生物安全重要药品、进口依赖程度高，国内血制品行业有望自给自足。人血白蛋白占国内血制品批签发量接近60%（换算成10g），但国内白蛋白对进口品依赖较大，2020 年进口白蛋白批签发占比超过60%（我们预计主要来自美国等）。受全球疫情影响，2020 年海外采浆量显著下滑，导致2020Q3-2021Q1 进口白蛋白批签发量出现下滑，我们预计国内血制品供给短期内或将呈现紧平衡状态。此外，考虑到疫情后国家对生物安全的重视程度显著提高，我们预测：国内很可能放开浆站获批，实现血制品自给自足，国企很可能受益更加显著。

1. 本次疫情使得血制品重要性进一步突出 ...................................................................................... 5

2. 资源品属性突出，血制品具备长期投资价值 .............................................................................. 5

2.1. 血制品基本情况介绍............................................................................................................. 5

2.2. 资源性和垄断性构建较高行业壁垒..................................................................................... 9

2.3. 行业供需情况：整体处于紧平衡状态............................................................................... 10

2.3.1. 供给端：监管政策严格，居民供浆意愿、供浆量均低于发达国家..................... 11

2.3.2. 需求端：国内血制品人均消耗量低......................................................................... 14

2.4. 从核心指标看血制品行业还有较大空间........................................................................... 16

3. 个股情况 ........................................................................................................................................ 18

3.1. 天坛生物：行业地位突出，浆站资源极为丰富............................................................... 18

3.2. 华兰生物：疫苗板块快速增长，血制品板块企稳回升................................................... 21

3.3. 卫光生物：血制品板块稳健增长，员工持股释放经营活力........................................... 22

3.4. 博雅生物：血制品板块企稳，浆量增长弹性较大........................................................... 24

3.5. 派林生物：外延并购助力公司快速发展........................................................................... 25

4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 26