投资建议：国内疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场 公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化，部分个股短 期超跌，市场情绪过于悲观；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空需求必 将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件；监管持续加码， 快递行业价格战有所缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐南方航空、中国国 航、中国东航、吉祥航空和韵达股份，建议关注春秋航空、白云机场、深圳机场、 圆通速递、顺丰控股。

1、 交运各子行业业绩概览 ..................................................................................................... 4

2、 航空板块业绩综述 ............................................................................................................ 5

2.1、 国内疫情反复，国内航空需求仍快速恢复 ............................................................................................. 5

2.2、 国内航空需求恢复，航司收入快速恢复 ................................................................................................. 6

2.3、 收入涨幅大于成本涨幅，三大航减亏明显 ............................................................................................. 7

3、 机场板块业绩综述 ............................................................................................................ 9

3.1、 国内疫情反复，机场旅客吞吐量仍快速恢复 .......................................................................................... 9

3.2、 国内航空需求复苏积极作用有限，机场收入下降 .................................................................................. 9

3.3、 海外客流量处于低位，免税业务持续低位运行 .................................................................................... 10

4、 快递板块业绩综述行业 .................................................................................................... 11

4.1、 行业保持快速增长，短期价格战有所缓和 ........................................................................................... 11

4.2、 行业仍保持较高景气度，快递公司收入继续增长 ................................................................................ 12

4.3、 资源投入叠加行业价格战延续，快递公司盈利能力下降 ..................................................................... 12

5、 投资建议 ......................................................................................................................... 14

6、 风险分析 ......................................................................................................................... 14