自春节后第一个交易日（2 月19 日）以来，石油化工板块和基础化工板块经历了大幅回调，石油化工板块下跌10.1%，基础化工板块下跌6.9%。3 月4 日，荣盛石化、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、宝丰能源股价较2 月19 日分别下跌23.2%、20.6%、20.5%、20.1%、19.1%，一大批优质化工龙头企业自年后以来均出现了较大幅度的调整，估值也大幅回调。我们认为市场近期调整已基本到位，从板块估值角度看，经历了春节以来的市场调整，不论是PE 估值还是PB 估值，当前石油石化、基础化工估值分位均处于历史中等水平，相较于食品饮料、医药等高估值板块，石油石化、基础化工板块估值性价比更高，化工板块的反弹随时可能开启。

1、 市场调整已基本到位，反弹随时开启 ................................................................................ 4

2、 全球经济持续复苏，PPI 保持上行，化工行业享受超额收益 .............................................. 5

2.1、 疫苗接种有序推进，全球经济持续复苏 ....................................... 5

2.2、 全球流动性持续宽松，大宗商品涨价预期仍存 ........................ 6

2.3、 PPI 保持上行趋势，化工行业享受超额收益 ................................... 7

3、 油价再创新高，化工产业链维持高景气 ............................................................................. 8

3.1、 国际原油价格持续上涨，供需恢复至疫情前水平 ............................. 9

3.1.1、 供给端 ............................................................................................................................................... 9

3.1.2、 需求端 ............................................................................................................................................. 10

3.1.3、 原油库存 ......................................................................................................................................... 11

3.2、 油价持续回暖，化工行业维持高景气 ................................................................................... 11

4、 投资建议 ......................................................................................................................... 13

5、 风险分析 ......................................................................................................................... 13