2020 年1 月以来新冠病毒疫情发生叠加沙特俄罗斯打响价格战，供给需求的双重利空致使油价跌至历史底部。但目前以G20 体系为框架的减产行动已经启动，库存和库容压力有所减缓，随着5 月份OPEC+开始执行减产协议，和疫情逐步得到控制，原油市场迎来双重拐点。但是这轮油价反转我们认为不会是V 型反转，更多的可能是U 型或者W 型反弹。

1、 油价下行空间有限，五月是原油市场拐点 ................................................................................. 4

1.1、 需求端：疫情引发企业停工停产，原油需求承压 ................................................................................... 4

1.2、 供给端：OPEC+谈判破裂，沙特增产打响价格战 .................................................................................. 5

1.3、 OPEC+重启谈判，新一轮减产协议达成 ................................................................................................ 6

1.4、 供给需求迎来边际改善，库存压力有所下降 ........................................................................................... 8

1.5、 5 月为原油市场双重拐点 ........................................................................................................................ 8

2、 轻烃裂解龙头逆势高速成长 ...................................................................................................... 9

2.1、 轻烃裂解在低油价下仍有生存能力 ......................................................................................................... 9

2.2、 疫情防控材料需求带动聚丙烯价格强势 .................................................................................................. 9

2.3、 国内首个纯乙烷进料的乙烷裂解制乙烯项目将投产 .............................................................................. 10

3、 民营大炼化在低油价下更具竞争力 .......................................................................................... 11

3.1、 低油价下炼化项目重塑竞争力 .............................................................................................................. 11

3.2、 大炼化项目全面投产，成为业绩增量来源 ............................................................................................ 13

3.3、 PTA 仍处下行通道 ................................................................................................................................ 13

3.4、 长丝需求面临压力 ................................................................................................................................. 14

4、 疫情防控物资带来的投资机会 ................................................................................................. 15

4.1、 防控物资带来的投资机会 ...................................................................................................................... 15

4.2、 熔喷料需求暴增带动聚丙烯价格强势 .................................................................................................... 16

4.3、 口罩耳带需求拉动氨纶粗旦丝价格上涨 ................................................................................................ 16

4.4、 洗手液需求拉动异丙醇和卡波姆价格大涨 ............................................................................................ 17

5、 布局早周期——化纤板块 ........................................................................................................ 18

5.1、 氨纶行业周期触底回暖 ......................................................................................................................... 19

5.2、 粘胶短纤行业筑底 ................................................................................................................................. 20

6、 投资建议 ................................................................................................................................. 22

6.1、 推荐轻烃裂解龙头卫星石化和东华能源 ................................................................................................ 22

6.2、 推荐炼化占比高的民营大炼化企业 ....................................................................................................... 24

7、 风险分析 ................................................................................................................................. 26