上半年乘用车销量恢复较好，预计下半年批发增速+4%、明年汽车换购大年加持上行周期。乘用车销量1 季度腰斩、2 季度迅速恢复，超出季初预期。基于2Q20 超预期，以及宏观持续恢复、后续内外经济共振预期，我们对3-4Q20汽车销量持乐观预期，同时预计2021 年将迎来2009 年的报废换购峰和2016年的二手换购峰，换购大年+需求恢复双因素叠加，带来相对强劲的上行周期。

1. 总量机会：景气恢复与自主蜕变 ..................................................................................................................................... 6

1.1. 回顾：2 季度逐步恢复 .......................................................................................................................................... 6

1.2. 展望：3-4 季度正增长，2021 年换购大年 .......................................................................................................... 7

1.3. 下一轮自主崛起酝酿中？ ................................................................................................................................... 10

2. 结构机会1：电动智能的估值弹性 ................................................................................................................................ 12

2.1. 预计电动车下半年恢复 ....................................................................................................................................... 12

2.2. 特斯拉产业链的成长属性 ................................................................................................................................... 15

3. 结构机会2：传统零部件业绩逆袭 ................................................................................................................................ 18

3.1. 中国零部件展现全球竞争力 ............................................................................................................................... 18

3.2. 从大众产业链到丰田产业链 ............................................................................................................................... 19

4. 中报展望：2Q20 预计汽车板业绩修复显著 ................................................................................................................. 22

5. 投资建议 ........................................................................................................................................................................... 29

5.1. 回顾：上半年行业表现弱于大市 ....................................................................................................................... 29

5.2. 展望：下半年机会将明朗 ................................................................................................................................... 31

6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 32