我们认为基金投顾业务有望进入快速发展阶段。核心驱动在于：1）产品收益 并未完全转化为客户收益，客户购买基金实际取得的回报率并不尽如人意；2） 随着新发基金产品数量增长，投资者选择基金难度在加大，截止至2020 年全 市场基金产品数量达到7,400 余只，同时单一产品在历史区间收益排名波动明 显，历史业绩好并不代表产品未来业绩继续好；3）不良的交易习惯一定程度 上成为侵蚀客户收益的重要原因，频繁买卖、跟风追涨、过早止盈止损等交易 习惯均导致投资者持有回报不理想，因此需要投顾服务为客户提供行为指导； 4）政策变化为基金投顾创造良好展业环境，不具有基金投资顾问业务资格的 机构不得提供基金投资组合策略投资建议，倒逼客户回流正规持牌经营机构。

1、基金投顾当下需要解决客户痛点 ...................................................................... - 4 -

1.1、选基金的难度或大于选股票 ....................................................................... - 4 -

1.2、客户不良交易行为稀释收益 ....................................................................... - 6 -

1.3、监管推动客户转向持牌机构 ....................................................................... - 7 -

2、基金投资顾问业务开展情况 .............................................................................. - 8 -

2.1、基金投资顾问政策已日趋成熟 ................................................................... - 8 -

2.2、券商、基金和第三方展业良好 ................................................................... - 8 -

3、基金投顾业务发展的思考建议 ........................................................................ - 13 -

3.1、业务生态，产品和渠道之间高度竞合 ..................................................... - 13 -

3.2、产品定位，基金投顾需要内嵌入场景 ..................................................... - 13 -

3.3、底层资产，投顾或将推动指数扩容 ......................................................... - 14 -

3.4、投后服务，建立相对有效的触达机制 ..................................................... - 15 -

3.5、组织形式，规模导向的思维将被改变 ..................................................... - 15 -

4、美国独立投顾市场生态的借鉴 ........................................................................ - 16 -

4.1、竞争格局：头部集中尾部分散，多类金融机构主导 .............................. - 16 -

4.2、经营范围：不局限于投资顾问，执业能力要求多元 .............................. - 18 -

4.3、经营方式：全权委托交易为主，多种收费方式并存 .............................. - 19 -

4.4、购买行为：依托养老金账户投顾成为基金销售主角 .............................. - 20 -

4.5、以Vanguard 为例观察独立投资顾问的服务体系 .................................... - 22 -

5、风险提示 ............................................................................................................ - 23 -