炼焦煤是钢铁产业链中极为重要的资源型和能源型产品。炼焦煤是一种较为稀缺的资源，主要包括贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、气肥煤、气煤等，位于煤焦钢产业链的最上游，我国焦煤几乎全部用于生产焦炭（一吨焦炭大约需要消耗炼1.35 吨焦煤），焦炭主要用于冶炼生铁。我国已成为世界上最大的炼焦煤生产国和消费国，2021 年我国炼焦煤精煤产量约4.9 亿吨，消费量约5.5 亿吨。

焦煤行业概述 ...................................................................................................... - 7 -
焦煤简介：主要用于钢铁冶炼，是重要的资源品 ........................................ - 7 -
煤焦钢产业链：焦煤处于最上游.................................................................. - 8 -
供给：国内新增产能有限，国外进口受限，供给端收紧预期强 .......................... - 9 -
产能：国内资源分布不均衡，山西产量最大 ............................................... - 9 -
产能增减：新建产能有限，山东“三个坚决”退出3000 万吨产能 ............... - 12 -
国外资源分布：分布集中，澳大利亚是出口第一大国 ............................... - 14 -
我国进口：澳煤、蒙煤进口受限，缺口弥补难度大 .................................. - 15 -
需求：下游需求回升，供需格局或将更加紧张 ................................................. - 19 -
焦炭产量地区差异大，山西为最大产地 ..................................................... - 19 -
焦炭预计净增产能近2000 万吨，有望带来新的需求 ................................ - 21 -
供需测算：2022 年供需缺口扩大 .............................................................. - 24 -
价格：库存持续去化，价格强势运行 ................................................................ - 26 -
炼焦煤库存处于低位，焦炭库存开始消化 ................................................. - 26 -
国内价格：强势运行，仍有上涨动力 ........................................................ - 28 -
国际价格：价格持续上涨，再创历史新高 ................................................. - 29 -
核心上市公司梳理 ............................................................................................. - 31 -
山西焦煤：炼焦煤行业龙头企业，煤种优势明显 ...................................... - 31 -
平煤股份：全国第一大主焦煤供应商，减员增效空间大 ........................... - 33 -
潞安环能：喷吹煤行业龙头，业绩弹性大 ................................................. - 35 -
淮北矿业：稀缺煤种占比高，产能增量可期 ............................................. - 36 -
冀中能源：煤炭板块稳健增长，新材料业务带来增量 ............................... - 38 -
盘江股份：西南地区炼焦煤龙头，增量释放炼焦煤优质产能 .................... - 39 -
山西焦化：收购中煤华晋，焦煤资产弹性大，净利润贡献显著 ................ - 40 -
风险提示 ............................................................................................................ - 41 -