截止2020 年6 月中旬，食品饮料板块涨幅约15%，行情结构分化明显，主要源于：1）需求属性差异，必选品类刚需为王：疫情改变了短期的生活方式，基础米面等必需食品的刚需优势充分放大；2）渠道定价权和品牌影响力差异：龙头企业表现强势，能够充分发挥经销商的缓冲器作用，复苏确定性最强。

1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 4

2、 短期：刚需为王，定价权主导分化 ............................................................................................ 5

2.1、 必需品类受益疫情，短期估值溢价充分 .................................................................................................. 5

2.2、 定价权主导分化，龙头品牌彰显确定性优势........................................................................................... 7

3、 中期：布局改善，回归常态 .................................................................................................... 10

3.1、 白酒：需求有序复苏，高端白酒确定性优势凸显 ................................................................................. 10

3.2、 调味品：全年目标积极、改革红利释放 ................................................................................................ 16

3.3、 乳制品：常温库存有效消化、低温消费趋势渐起 ................................................................................. 21

3.4、 啤酒：疫情不改行业高端化进程 ........................................................................................................... 28

4、 长期：疫情培育新消费趋势 .................................................................................................... 32

4.1、 疫情改变生活——方便食品 .................................................................................................................. 32

4.2、 婴幼儿奶粉——国产品牌进一步被认知 ................................................................................................ 35

5、 投资建议及重点公司展望 ........................................................................................................ 38

5.1、 投资建议 ............................................................................................................................................... 38

5.2、 重点公司之白酒 .................................................................................................................................... 39

5.3、 重点公司之大众消费品 ......................................................................................................................... 44

6、 风险提示 ................................................................................................................................. 49