近日，港交所披露瑞众人寿在中国神华 H 股的持股比例于 03 月 20 日从 4.97%升至 5.00%， 平均股价为 31.9153 港元；上周中国平安发布年报，投资组合中 OCI 账户中股票投资金额从 1751 亿元提升至 2632 亿元，同比+50%，占比提升 1.1pct。目前，不少煤炭龙头前十大股东 中都不乏社保&险资账户的身影。为何中长线资金会增配煤炭股？我们认为，这一方面和长债 端利率下降趋势中险资亟需增配高股息资产减缓净投资收益率的下滑有关；另一方面，煤炭股 作为中证红利指数中占比约 17%的重要组成部分，股息率较高、估值偏低成为了其相比其他行 业的优势。考虑到《中长线资金入市方案》中提到“力争大型国有保险公司从 2025 年起每年 新增保费的 30%用于投资 A 股”，中长线资金对煤炭板块的配置需求也有望不断加码。