2019 年 8 月，央行公布了一系列 LPR 改革和利率并轨的措施，随 后 MLF→LPR→贷款实际利率的传导路径逐渐打通，贷款利率实现 与市场利率并轨，贷款利率市场化改革基本完成。根据监管导 向，后续 LPR 改革也将推动存款利率的市场化，政策利率向存款 利率的传导效率也将得到提高。同时，借鉴国外，我们认为温和 的宏观经济和利率环境也比较适合进一步推进存款利率市场化改 革，或可以开始逐步尝试和探索。

1. 存款利率市场化的国际经验：触发环境以及实施路径......6

1.1. 触发环境：通胀+利率管制导致实际负利率，金融脱媒是主要触发因素 ....6

1.2. 存款利率市场化的路径：从长期到短期、从大额到小额，活期利率完全放开是最终完成标志....... 11

2. 存款利率市场化的影响：主动负债占比增加，存款成本提升致利差先降后升....... 17

2.1. 负债结构：主动负债占比提升，存款呈定期化趋势... 17

2.2. 存贷利差“短期受冲击、长期趋稳定”，提升风险偏好致息差较为稳定........... 23

2.3. 盈利能力：短期资本回报率受损，长期提升综合经营能力.. 26

3. 分类银行的差异：不同银行的存款结构分化......... 29

3.1. 美国：小行存款占比高，息差基本保持稳定 .... 29

3.2. 日本：城市银行存单规模放量，地方银行聚焦特种存款...... 30

4. 我国存款利率市场化深入改革的路径借鉴及影响预判... 32

4.1. LPR 改革后贷款利率联动市场利率平稳下行，后续疏通以 LPR 改革促进降低存款利率的市场机制 ........... 32

4.2. 低利率环境提供适宜推进条件，存款利率市场化深入改革渐近..... 33

4.3. 我国存款利率市场化深入改革的具体实施路径探索... 35

5. 投资建议与风险提示..... 37