2020 年6 月以来的高景气出口支撑人民币的升值趋势结束，自2022 年一季度 开始，全球贸易已经进入收缩时期，这一趋势下，人民币汇率进入贬值的第一阶 段，全球贸易开始收缩，人民币难以继续维持强势。 而国内疫情导致经济走弱触发了这一阶段的贬值，同时2020 年和2021 年人民 币升值过程中，大量的套息交易模式不再成立，触发大规模的平盘推动了汇率短期内快速贬值。

1 本轮人民币贬值极为特殊 ......................................................................................................................................... 3

2 第一个“路标”：全球贸易周期见顶，人民币结束升值 ................................................................................................ 5

3 第二个”路标”：历史罕见强美元，人民币汇率触及极值 ............................................................................................ 6

4 第三个”路标”？人民币汇率的下一个关键时刻 .......................................................................................................... 8

5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

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