2020 年5 月社会消费品零售总额同比下降2.80%，降幅比4 月收窄4.7 个百分点，连续3 个月持续收窄，显示疫情对消费的影响继续，但消费处于复苏通道，尤其可选消费加快复苏。细分行业中，除了餐饮、石油、纺服、金银珠宝外，其他品类零售均实现同比正增长。北京疫情有所严重，但预计仍处于早期可控阶段，疫情在国内二次爆发概率较低，对全国经济复苏节奏影响有限。我们的关注重点从必选消费转移至可选消费，建议关注消费复苏和消费升级的行业，消费热点板块存在轮动，近期建议关注免税、主题公园、百货、电商、黄金珠宝、家居家具、保健品、乳制品、厨电、体育服饰等行业的投资机会。

1、5 月社零同比降幅继续收窄，大部分品类同比实现正增长 ...................................... 3

2、投资建议 ......................................................................................................................... 8

3、风险提示 ......................................................................................................................... 8