维持高教板块推荐，主要基于 1、确定性：教育作为刚需行业受外部影响小，其中，在保就业、促经济的大环境下，民办高校作为我国专升本、中职等承接主力，为我国优质教育资源供应做出重要贡献。高教政策相对清晰，为确定性最强的子版块。

1、2020 年民办教育行业回顾：受益内需增长，业绩确定性强 ..... - 5 -

2、高等教育投资策略—利好政策护航，拥抱确定性成长 .............. - 9 -

2.1、确定性成长，估值仍低 ................ - 9 -

2.2、政策利好、持续扩招，高教内生增长确定性强 ................. - 10 -

2.3、独立学院加速转设，高校外延扩张路径仍清晰 ................. - 16 -

2.4、多元化发展，变现渠道丰富 ...... - 17 -

3、K-12 教培行业投资策略—紧抓龙头，享受马太效应红利 ...... - 20 -

3.1、线下教培稳步复苏，龙头机构加速下沉........ - 20 -

3.2、在线教育继续高速成长 .............. - 22 -

4、投资标的推荐，精选低估优质公司 . - 25 -

4.1、好未来（TAL.US）——蓄力下沉，逐步复苏 ................... - 25 -

4.2、新东方（EDU.US）——稳步增长享受收获期红利，长期坚定看好 ... - 26 -

4.3、思考乐教育（1769.HK）——走出大湾区能力逐步提升 .. - 27 -

4.4、希望教育(1765.HK)：内生增长动力十足，打开轻资产发展路径 ........ - 28 -

4.5、宇华教育(6169.HK)：内生增长确定性仍强，进一步收购湖南涉外 .... - 29 -

4.6、中教控股(839.HK)：内生增长+外延扩张顺利，龙头地位稳固 ............ - 30 -

4.7、中国科培(1890.HK)：内生增长亮眼，投后管理能力出众，新学年在校人

数增近6 成 . - 31 -

4.8、中国东方教育（667.HK）——培育新业务，长期稳增长  - 32 -

5、静待政策落地，行业估值稳步回升 . - 33 -

6、风险提示 ... - 34 -