监管及税收为调控抓手，创新与差异化推动电子烟行业发展。从政府角度来看，加快完善电子烟监管与税收体系是重要任务。通过调整监管政策，可以在不吸引年轻人的同时，达到鼓励替烟目的。通过设置合理税率，可以在降低整体烟草消费的同时，稳定烟草税收。从企业角度来看，自主研发创新实现产品差异化，满足消费者不同需求，不仅可以帮助企业在龙头实力较强的环境下实现本土市场的业绩突破，还能提升市场上电子烟产品的丰富度和成熟度，加快电子烟普及速度，最终实现全球电子烟市场的快速发展。

一、电子烟市场概况：新型烟草规模初具，日韩市场日趋成熟 ................................................................................ 6

（一）世界电子烟市场：新型烟草多样发展，电子烟崛起趋势明显 ......................................................................... 6

（二）日本电子烟市场：HNB 接受度高，日本烟草表现优异 .................................................................................... 8

（三）韩国电子烟市场：烟草市场规模有所下滑，电子烟快速普及 ......................................................................... 9

二、日本烟草体系：控烟与税收并重，日烟凭借本土优势发力HNB .................................................................. 12

（一）日本传统烟草体系：从专卖走向民营，财政部通过准入和定价手段调控行业 ........................................... 12

（二）新型烟草监管体系：电子雾化烟暂无准入，对HNB 较为包容 ..................................................................... 13

（三）烟草税收体系：烟草税收将继续提高，HNB 具备税收优势 .......................................................................... 14

（四）日本烟草： 位列烟草行业四大巨头，新型烟草持续发力 ............................................................................. 16

三、韩国烟草体系：市场化程度较高，KT&G 目标拓展全球HNB 业务 ............................................................... 19

（一）韩国传统烟草体系：烟草行业市场化，积极履行控烟职责 ........................................................................... 19

（二）新型烟草监管体系：对电子雾化烟采取严监管，HNB 控烟较为严厉 .......................................................... 20

（三）烟草税收体系：税收体系完善，电子烟税率较高 ........................................................................................... 21

（四）KT&G：专注研发布局新型烟草，联手PMI 打开海外市场 ........................................................................... 23

四、行业展望：监管及税收为调控抓手，创新与差异化推动电子烟行业发展 ...................................................... 28

五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 29