港股上市保险公司 2020 年全年业绩披露完毕，投资端亮眼，NBV 整体承压，险企各有亮点，优质标的值得关注。

1、2020 年保险行业核心边际变量及利润指标 ..................................................... - 4 -

1.1、核心边际变量：疫情、长端利率、经营策略、政策 ................................ - 4 -

1.2、利润指标：税前利润分化，税收因素拉低归母净利润增速 .................... - 5 -

2、人身险：代理人及NBV 整体承压，银保渠道回暖 ........................................ - 7 -

2.1、产品布局及保费：业务节奏清晰，阶段性低点已过 ................................ - 7 -

2.2、渠道：代理人规模及产能承压，银保渠道回暖 ...................................... - 10 -

2.3、核心指标：NBV 承压，EV 增速放缓 ...................................................... - 14 -

3、财险：车险综合改革落地，综合成本率受险种结构影响大 ......................... - 15 -

3.1、保费：非车险拉升保费，Q4 车险保费承压 ............................................ - 16 -

3.2、承保利润：龙头公司盈利能力强，险种结构影响大 .............................. - 17 -

4、投资：投资资产规模及收益双升 .................................................................... - 19 -

5、港股优质保险标的值得长期性战略配置 ........................................................ - 21 -

6、风险提示 ............................................................................................................ - 24 -