“疫”去春来，回暖可期，静待轻工消费回补行情。建议关注竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。

1.整体回顾：Q2 业绩环比大幅修复，家具板块业绩触底回弹.... 6

1.1 上半年营收下滑在预期范围内，净利润降幅同比收窄........6

1.2 单季度拆分：Q2 业绩环比大幅回升，净利润增速同比显著加快.....8

1.3 子板块分析：文娱用品板块业绩亮眼，家具受疫情冲击程度最大 10

2.家具：大宗业务处于高增长赛道，产品结构持续优化.............11

2.1 大宗业务收入快速增长，家具出口预期差利好境外销售..11

2.2Q2 环比改善显著，竣工小高峰支撑疫情后需求加快释放.13

2.3 产品结构向中高端、高毛利优化，软体家具盈利能力下滑.............16

3. 文娱用品：文具零售承压，办公直销保持高增长... 20

3.1 营收增速下降至个位数，归母净利润增速大幅加快..........20

3.2 个股盈利能力分化，办公直销规模效应暂未形成..............21

4. 造纸：景气度有所回升，盈利能力显著提升........... 23

4.1 归母净利润实现正增长，营收、净利润增速同比显著提升.............23

4.2 盈利能力显著提升，生活用纸毛利率创新高.......24

5. 投资建议............ 28

6. 风险提示............ 29