2020H1，医药行业上市公司实现营收合计7,674 亿元，同比增加1%；实现归属母公司净利润合计803 亿元，同比增加18%；实现扣除非归母净利润合计722 亿元，同比增加20%；期间费用中销售费用率因差旅受限下降显著，其他费用维持稳定。

一、 行业整体情况 ....................................................................... 5

1． 板块行情表现 ....................................................................... 5

2． 行业业绩表现 ....................................................................... 6

3． 板块估值变化 ...................................................................... 10

二、 细分板块分析 ...................................................................... 11

1. 化学原料药：受益于海外疫情，承接较多转移订单 ....................................... 11

2. 化学制剂：疫情期间门诊手术受限，业绩受到拖累 ....................................... 13

3. 中药：整体受疫情冲击较大，结构分化明显 ............................................. 14

4. 生物制品：业绩表现亮眼 ............................................................. 15

4.1 生物制品（生物制药+疫苗）：行业价值凸显，业绩可期 .................................. 16

4.2 血制品：疫情展现行业价值 ........................................................... 17

5. 医疗器械：业绩大幅增长，结构性分化 ................................................. 18

5.1 器械子领域（医疗设备+低值耗材）：行业景气度高，业绩大幅增长 ........................ 19

5.2 高值耗材：二季度起业绩恢复明显，坚定国产替代路线 ................................... 21

5.3 IVD：整体业绩爆发性增长，内部分化明显 .............................................. 21

6. 医疗服务：行业维持高景气度，二季度持续恢复 ......................................... 23

6.1 医疗服务机构：Q2 业绩强劲回升，行业长期景气 ........................................ 24

6.2 CXO：海外产能持续转移，行业发展空间大 ............................................. 25

7. 医药商业：结构性分化 ............................................................... 26

7.1 医药流通：业绩持续承压 ............................................................. 27

7.2 医药零售：业绩受益于疫情，行业集中度有望提升 ....................................... 28

三、 投资策略与建议 ..................................................................... 29

四、 风险提示 .......................................................................... 30