业绩受疫情拖累，财务杠杆率改善 2020 年上半年，受疫情影响，申万房地产板块业绩有所下 滑，盈利能力回落，但财务杠杆率下行，短期偿债能力加 强，同时已售未结资源丰富，可充分保障未来业绩增长。

1. 板块分析：..4

1.1. 疫情影响利润释放，盈利能力有所下滑 ....4

1.2. 短期偿债压力加大，杠杆率有所改善.........7

1.3. 预收款保持高覆盖率，保障未来业绩增长9

2. 市场分析：涨幅落后大盘，估值处于历史低位 .... 10

3. 展望：“三稳”定位不变，地方政策边际改善..... 12

4. 投资建议 ........... 13

5. 风险提示 ........... 13