宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回8000 亿元高位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交存量市场。

1. 轨交逆经济周期调节作用显著，基建投资增速回升可期............. 4

1.1. 十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善 .. 4

1.2. 全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力 ................ 4

2. 高铁八横八纵骨架已成，2020 年仍为通车交付高峰 ................ 5

2.1. 高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛 .. 5

2.2. 基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样............. 7

2.3. 高铁国产化率已超9 成，经济下行背景下投资额稳定............. 8

2.4. 预计动车新购需求550 组/年，350 公里动车成未来趋势 ......... 10

2.5. 高铁存量空间对于维修订单的需求有望爆发 . 11

3. 城轨渗透率仍有极大提升空间，为主要增量 ... 12

3.1. 城轨交通受大众欢迎，渗透率仍有极大上升空间 ............... 12

3.2. 城轨具有逆周期属性，经济下行促使新项目加快批复............ 14

3.3. 增量市场中地铁轻轨占绝大部分，老线更替贡献增量............ 16

4. 风险提示 ............... 18