当前全球物流巨头均提出供应链物流发展目标，为客户提供一体化物流解决方案，帮助制造业降本增效；于物流企业而言，开展供应链能对既有业务形成串联、导流，提升综合服务能力。本篇报告，我们通过复盘国际供应链龙头DHL 的发展历程，探寻以顺丰为代表的国内快递巨头供应链业务拓展之路。

1. 引言................................................................................................................................... 5

2. DHL：全球供应链物流龙头 ................................................................................................ 6

2.1. 全球供应链行业：高客制、高粘性 ............................................................................ 6

2.2. DHL 供应链复盘：并购为基，ROE 稳定提升............................................................. 8

2.3. DHL 供应链案例：与艾默生的合作 .......................................................................... 12

3. 中国供应链行业：发展初期，空间巨大 ............................................................................ 14

3.1. 需求逐步兴起，行业发展正当时 .............................................................................. 14

3.2. 竞争格局分散，第三方占比较低 .............................................................................. 17

4. 顺丰控股：加码供应链，迈向综合物流龙头 ..................................................................... 18

4.1. 并购加码供应链，定位中高端客户 .......................................................................... 18

4.2. 关注顺丰在医药供应链的发展机遇 .......................................................................... 20

4.3. 顺丰供应链展望：机遇与挑战并存 .......................................................................... 22

5. 投资建议.......................................................................................................................... 22

6. 风险提示.......................................................................................................................... 23