投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升， 22 年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释 放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23 年原奶价格或保持平稳。

1. 国内奶业要闻 ............................................................................................................ 5

2. 原料乳价格走势 ......................................................................................................... 5

3. 饲料价格走势 ............................................................................................................ 7

4. 乳业供应端情况 ......................................................................................................... 8

5. 行业公司估值对比 ..................................................................................................... 9

6. 风险提示 .................................................................................................................... 9