写在前面的话：之前周期多为政策端驱动的，价格呈现暴涨暴跌走势，2020 年3 月份以来，氧化镨钕价格由26.75 万元/吨→39.85 万元/吨，涨幅达到49%，涨价速度平缓很多，背后主要因素则为需求端持续高增长，政策因素影响较小，这也是本轮上行周期与之前最大的不同。市场关注，这一行业景气度能够延续么？

稀土：工业维生素，磁材为最大应用领域........................................................... - 4 -

稀土素有“工业维生素”的称号，应用领域较为广泛 ...................................... - 4 -

历史复盘：需求端成为本次价格上行的主要推动力 .................................... - 5 -

供给端：矿或成为瓶颈，供给较为刚性 .............................................................. - 6 -

全球稀土资源供给较为集中 ......................................................................... - 6 -

国内矿：实行总量指标控制，供给缺乏弹性 ............................................... - 7 -

进口矿：占比逐渐提升，增量较为有限 ....................................................... - 8 -

稀土资源供应量（REO）未来三年复合增速维持在3%以内 .................... - 10 -

需求端：新能源车驱动磁材需求高增，氧化镨钕趋势性供不应求 .................... - 10 -

新能源车驱动高性能钕铁硼磁材需求快速增长 .......................................... - 11 -

空调领域结构性增长，变频空调渗透率不断提升 ...................................... - 12 -

直驱风机渗透率逐步提升，风电领域钕铁硼需求量稳定增长 .................... - 13 -

消费电子：智能手机无线磁吸充电开创新的增长点 .................................. - 13 -

高性能钕铁硼磁材需求高增长，氧化镨钕或供不应求 ............................... - 15 -

风险提示 ............................................................................................................ - 17 -