本次房地产市场下行近14 个月，时长和下跌幅度均超前几轮。其中， 固然有政策相对谨慎、供给侧出现流动性危机的影响，但最大的问题还是需求侧， 长期供求关系变化与短期购房需求下行相叠加，成为房地产市场下行的主要原因。 站在房地产市场底部，当前我们可以观察到正在暴露的五类风险，根据承担主体不 同，可以分为：房企承担的库存风险、上下游行业承担的债务风险、金融机构承担 的债务风险、政府承担的财政风险、居民承担的“烂尾”风险。

1. 房地产市场磨底期拉长 ................................................................................................... 4

2. 关注五类房地产相关风险 ............................................................................................... 8

2.1. 房企库存风险 ....................................................................................................... 8

2.2. 上下游关联行业风险 ............................................................................................ 8

2.3. 金融债务风险 ....................................................................................................... 9

2.4. 财政风险 ............................................................................................................. 10

2.5. “烂尾”风险 ........................................................................................................... 11

3. 风险提示 ....................................................................................................................... 13