据兴证全球策略团队，无论是地缘政治、港股资金面或是基本面的预期，只要出现边际改善，港股“底部拉锯战”都有望迎来short cover 驱动的反弹。从布局节奏上，我们认为，随着港股反弹，可以适时布局短期有旺季行情+成本改善催化的啤酒板块，首推华润啤酒（00291.HK）。中长期，乡村振兴、共同富裕主线中，深耕下沉渠道的公司包括达利食品（03799.HK）、康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、农夫山泉（09633.HK）。猪周期方面，能繁母猪去化仍需要时间验证，建议关注成本控制能力较强、生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康（01610.HK），猪后周期的阜丰集团（00546.HK）亦有配置机会。绝对收益投资者可以关注高股息标的：统一企业中国（00220.HK）、康师傅控股（00322.HK）。

1、2023 年中期港股食品饮料行业投资策略 .......................................................... - 6 -
1.1、行情回顾 ....................................................................................................... - 6 -
1.2、荐股逻辑 ....................................................................................................... - 7 -
2、2023H2 重点关注的基本面变化 ......................................................................... - 8 -
2.1、共同富裕和乡村振兴战略机遇，利好精耕低线市场渠道公司 ................ - 8 -
2.2、产品结构升级，带动公司盈利质量提升.................................................. - 10 -
2.3、主要原材料及包材价格下行，2023H2 成本压力较2022H2 有望边际改善 -
17 -
3、港股食饮各板块2022 年业绩复盘 ................................................................... - 21 -
3.1、啤酒：2022 超旺季行情带动全年销量，2023H2 关注成本+吨价 ......... - 21 -
3.2、乳制品：料2023H2 成本改善，毛销差修复 ........................................... - 23 -
3.3、软饮食品：量价齐升或重现，成本压力边际改善 .................................. - 25 -
3.4、肉制品：1 月去化取得较好效果，年内或有小周期 ............................... - 27 -
4、行业关键数据跟踪 ............................................................................................ - 30 -
4.1、宏观 ............................................................................................................. - 31 -
4.2、包材价格 ..................................................................................................... - 32 -
4.3、原材料成本 ................................................................................................. - 33 -
4.4、成品 ............................................................................................................. - 34 -
5、投资建议 ............................................................................................................ - 35 -
6、风险提示 ............................................................................................................ - 38 -