行业产能去化的本质是养殖成本的优胜劣汰。当前时点，行业正处于过剩产能去 化的关键阶段。我们认为：2022HI 行业将进入产能去化博弈阶段，成本劣势产 能出清将加快，此轮行业产能去化幅度有望达到15%左右（较2021 年5-6 月高 点）。生猪产能去化节奏及去化幅度与亏损幅度及时长呈现正相关，因此2022H1 行业产能持续去化确定性较强。重点推荐，行业养殖成本领先的牧原股份；生产 指标加速恢复，成本快速下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性 的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 新周期的产生是供需结构性紊乱的调节过程。

1、 “猪周期”全面配置时点已至 ........................................................................................................ 4

1.1、 维度一：2022H1 高成本将支撑行业产能去化持续 ................................................................................................ 4

1.1.1、 预计2022 年行业养殖成本在14.5-15.0 元/公斤 .......................................................................................... 4

1.1.2、 预计2022 年生猪出栏量在7.0-7.1 亿头 ....................................................................................................... 7

1.1.3、 预计2021 年上半年行业过剩去化节奏将加快 ........................................................................................... 10

1.2、 维度二：ASF 的发生对市场认知猪周期产生广泛教育 ....................................................................................... 11

2、 投资建议 ...................................................................................................................................................................... 14

3、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14